A possível abertura de capital da Kraken entrou em uma nova fase depois que a controladora Payward teria adiado o IPO para, no mínimo, o segundo trimestre de 2027. O novo cronograma mostra que a empresa não está apenas esperando uma recuperação de preços das criptomoedas. O tempo adicional também permite que a Payward fortaleça uma transformação já em andamento: deixar de depender principalmente de trading spot e construir uma plataforma mais ampla de derivativos, ativos tokenizados e pagamentos.
O mercado público ficou menos atraente para companhias cripto ao longo de 2026. Preços mais fracos, menor volume de negociação e desempenho decepcionante de algumas empresas recém-listadas reduziram o entusiasmo que havia surgido depois dos IPOs de 2025. Nesse ambiente, a Payward possui uma vantagem importante: não parece precisar correr para captar dinheiro.
O financiamento privado de US$ 800 milhões reduziu a urgência do IPO
Antes de enviar seu formulário confidencial S-1 à SEC em novembro de 2025, a Payward levantou US$ 800 milhões em duas etapas e alcançou valuation de US$ 20 bilhões.
A Citadel Securities participou com um investimento estratégico de US$ 200 milhões. Esse capital deu à empresa recursos para continuar expandindo sem depender imediatamente de uma oferta pública.
O co-CEO Arjun Sethi reforçou essa ideia ao confirmar o filing em abril. Segundo ele, o acesso ao capital público não era a principal razão para buscar uma listagem. Confiança regulatória e objetivos estratégicos de longo prazo eram fatores mais importantes.
Essa posição permite que a empresa escolha o momento do IPO com mais cuidado.
O mercado de IPOs cripto perdeu força rapidamente
Em 2025, a volta de companhias digitais às bolsas americanas criou expectativa de uma nova onda de listagens. Circle Internet Group e Bullish abriram capital e incentivaram outras empresas a preparar operações semelhantes.
Depois disso, o cenário ficou mais difícil.
Grayscale, Consensys e Ledger também postergaram seus planos. Ledger havia contratado Goldman Sachs, Jefferies e Barclays para assessorar uma possível listagem nos Estados Unidos avaliada em cerca de US$ 4 bilhões, mas ainda não tinha protocolado um S-1 confidencial segundo um relatório de maio.
BitGo também mostrou como o mercado pode punir novos nomes. A ação estava cerca de 36% abaixo do preço de IPO de janeiro.
Para uma empresa privada como a Payward, esse tipo de desempenho reduz o incentivo para listar ações em um momento de demanda fraca.
A receita cresce, mas o volume de negociação ainda pesa
Os números do segundo trimestre mostram que a Payward continua expandindo receita mesmo com menor atividade no mercado cripto.
A receita ajustada chegou a US$ 508 milhões, alta de 17% em relação ao mesmo período de 2025. Contas financiadas aumentaram 42%, chegando a 6,6 milhões, enquanto os ativos mantidos na plataforma atingiram US$ 40 bilhões.
O ponto mais importante é que receitas baseadas em ativos e outras fontes já representaram 60% da receita ajustada total.
Ao mesmo tempo, o volume total de transações caiu 13% para US$ 310 bilhões, refletindo menor atividade no mercado spot. O EBITDA ajustado ficou em US$ 23 milhões.
O contraste mostra exatamente por que a diversificação se tornou tão importante.
A Kraken está tentando depender menos do trading spot
Os resultados do primeiro trimestre já mostravam essa mudança.
Mesmo com Bitcoin caindo 22% no período e volume spot da indústria recuando 38%, a Payward registrou US$ 507 milhões em receita ajustada, alta anual de 3%.
A média diária de operações geradoras de receita em futuros subiu 51%, apoiada por NinjaTrader, Breakout e Bitnomial.
Isso significa que a empresa começa a construir fontes de receita que podem continuar crescendo mesmo quando traders reduzem atividade no mercado à vista.
Para um futuro IPO, essa diversificação pode ser mais importante do que uma simples recuperação de Bitcoin.
NinjaTrader e Bitnomial colocam derivativos no centro da estratégia
A Payward adquiriu a NinjaTrader por US$ 1,5 bilhão em 2025, uma das maiores compras de sua expansão.
Também comprou a Bitnomial, uma exchange de derivativos regulada pela CFTC, em uma operação de US$ 550 milhões, além de adicionar a plataforma proprietária Breakout.
A Bitnomial oferece um caminho regulado para produtos de derivativos destinados a clientes americanos elegíveis. A exchange é registrada como designated contract market, enquanto a NinjaTrader Clearing atua como futures commission merchant sob o nome Kraken Derivatives US.
Essa infraestrutura pode transformar a Kraken em uma plataforma muito mais ampla dentro do mercado financeiro americano.
Hyperliquid pode se tornar outro teste para essa infraestrutura
Em agosto, Hyperliquid Labs e Payward teriam entrado em discussões avançadas para trazer determinados contratos perpétuos vinculados à Hyperliquid para os Estados Unidos por meio da Bitnomial.
Qualquer produto oferecido nesse formato teria de operar sob regras da CFTC.
Se o projeto avançar, ele mostrará como a Kraken pode usar suas aquisições reguladas para trazer formatos populares do mercado cripto para uma estrutura compatível com supervisão americana.
Isso também reforça o valor estratégico da Bitnomial além de sua receita atual.
xStocks amplia a presença em ativos tokenizados
Outro pilar importante é a tokenização de ações tradicionais.
A Payward comprou a Backed Finance, emissora responsável pelos produtos xStocks da Kraken. Esses produtos representam ações e ETFs em formato baseado em blockchain.
A aquisição aumenta o controle da Payward sobre emissão, infraestrutura e negociação.
Em vez de atuar apenas como uma exchange que distribui produtos criados por terceiros, a empresa passa a controlar mais partes da cadeia.
Essa integração pode facilitar novos lançamentos e aumentar margens caso a demanda por ativos tokenizados cresça.
Pagamentos entram no plano com Reap Technologies
A Payward também concordou em comprar a Reap Technologies, de Hong Kong, por US$ 600 milhões em dinheiro e ações.
A operação adiciona serviços de pagamentos internacionais e comerciais baseados em stablecoins.
O negócio avaliou as ações da Payward no mesmo nível de US$ 20 bilhões estabelecido na rodada privada anterior, mostrando que a companhia tentou preservar sua referência de valuation mesmo enquanto o mercado público ficou mais fraco.
Pagamentos oferecem outra fonte de receita que não depende diretamente de traders comprando e vendendo criptomoedas.
O valuation de US$ 20 bilhões será um teste importante no futuro
A grande questão para o eventual IPO será saber se investidores públicos aceitarão uma avaliação próxima da última rodada privada.
O mercado mudou desde o financiamento de US$ 800 milhões. Companhias cripto enfrentaram múltiplos menores e novas listagens tiveram desempenho fraco.
A Payward terá tempo até 2027 para mostrar que seu crescimento operacional justifica o valuation.
Receita maior, mais contas financiadas e expansão de serviços ajudam essa narrativa. EBITDA ainda modesto e queda de volume spot mostram os pontos de pressão.
Corte de funcionários mostra foco em custos
A empresa reduziu aproximadamente 150 funcionários em maio, o equivalente a cerca de 5% da força de trabalho.
O movimento ocorreu enquanto a Payward investia em aquisições, produtos e infraestrutura regulatória.
O EBITDA ajustado do primeiro trimestre ficou em US$ 18 milhões, mostrando que a expansão possui um custo relevante.
Com o IPO adiado, a empresa ganha mais tempo para provar que essas despesas podem gerar maior rentabilidade.
Isso pode ser crucial para investidores que procuram empresas cripto com uma estrutura financeira mais previsível.
O cronograma de 2027 ainda não é definitivo
Mesmo o segundo trimestre de 2027 não deve ser tratado como uma data garantida.
O IPO ainda depende da revisão da SEC, das condições de mercado e da decisão final da Payward.
Como o S-1 permanece confidencial, a empresa ainda não divulgou preço das ações, ticker, bolsa escolhida ou quantidade de papéis que pretende vender.
Se o mercado continuar fraco, um novo adiamento permanece possível.
Conclusão
A Payward teria adiado o IPO da Kraken para pelo menos o segundo trimestre de 2027, depois que condições ruins no mercado cripto reduziram a atratividade de novas listagens.
A empresa chega a esse período com valuation privado de US$ 20 bilhões, US$ 508 milhões em receita ajustada no segundo trimestre e 6,6 milhões de contas financiadas. Ao mesmo tempo, volume de transações caiu e a rentabilidade continua pressionada pelos investimentos em expansão.
Ponto-chave final
O adiamento pode acabar favorecendo a Payward se o tempo extra permitir que derivativos, tokenização e pagamentos se tornem partes maiores da receita antes da abertura de capital. O futuro IPO da Kraken provavelmente será avaliado menos como uma aposta pura em volume spot de criptomoedas e mais como um teste sobre se a empresa conseguiu se transformar em uma plataforma financeira digital diversificada.
