O setor privado não petrolífero dos Emirados Árabes Unidos perdeu força em março, com as condições de negócios enfraquecendo para o nível mais suave em quase quatro anos à medida que a guerra no Oriente Médio pesou sobre a demanda, pressionou cadeias de suprimentos e elevou os custos. Embora o setor privado ainda tenha permanecido em território de expansão, os dados mais recentes do PMI mostraram que o ritmo de crescimento desacelerou de forma relevante, ao mesmo tempo em que a confiança empresarial caiu para um dos níveis mais baixos em vários anos.
Segundo a pesquisa mais recente da S&P Global, o índice PMI ajustado sazonalmente dos Emirados caiu para 52,9 em março, ante 55,0 em fevereiro. Uma leitura acima de 50 ainda indica expansão, mas o número mais recente marcou o nível conjunto mais fraco desde junho de 2021, igualando a marca observada em julho de 2025. Isso representa uma deterioração importante, não porque a economia tenha entrado em contração, mas porque mostra a rapidez com que as disrupções ligadas à guerra estão começando a atingir o ambiente real de negócios.
A história por trás do dado principal é clara. A guerra no Oriente Médio agora afeta os Emirados não apenas por meio de riscos maiores sobre energia e logística, mas também através de demanda mais fraca dos clientes, atrasos em insumos, aumento de pedidos acumulados e pressão mais visível sobre custos. Para uma economia que trabalhou fortemente para diversificar além do petróleo e construir força em turismo, comércio, logística, varejo, serviços, construção e tecnologia, essa combinação é desconfortável.
Ao mesmo tempo, o quadro não é de colapso. Muitas empresas ainda relataram carteiras de pedidos resilientes, e a produção continuou crescendo de forma geral. Isso importa porque sugere que a economia não petrolífera não perdeu sua base estrutural de atividade. O que mudou foi o ritmo, a qualidade e a confiança por trás desse crescimento. As empresas continuam avançando, mas com mais atrito, mais incerteza e muito menos otimismo do que antes.
Uma expansão mais fraca, não uma contração, mas a desaceleração é real
A primeira coisa a entender sobre a leitura de março é que ela não descreve uma economia em desmoronamento. Um nível de 52,9 ainda indica crescimento do setor privado não petrolífero. No entanto, os dados de PMI muitas vezes são mais úteis justamente quando mostram uma perda clara de impulso antes que uma contração real apareça.
É exatamente isso que os dados dos Emirados mostram agora. A leitura de 55,0 em fevereiro já indicava um ritmo razoável de expansão. A queda para 52,9 em apenas um mês representa uma mudança significativa. Ela diz que o setor continua crescendo, mas em condições claramente mais difíceis.
Isso importa porque a economia não petrolífera dos Emirados tem sido uma das grandes histórias de sucesso estratégico do país. As autoridades passaram anos incentivando diversificação privada, investimento estrangeiro, infraestrutura, expansão do comércio e crescimento de setores de serviços. Uma desaceleração nessa parte da economia chama atenção porque atinge justamente as áreas em que o país quer se apoiar cada vez mais para construir resiliência de longo prazo.
O fato de o PMI agora estar em seu nível conjunto mais fraco desde junho de 2021 também dá mais peso ao movimento. Isso sugere que não se trata apenas de uma oscilação mensal comum. É um enfraquecimento material ligado a um choque externo mais amplo.
A guerra está afetando a demanda, não apenas o sentimento
Um dos pontos mais importantes da pesquisa de março é que a guerra já não é apenas um problema de confiança. Ela está atingindo a atividade real.
O crescimento das vendas enfraqueceu em março, embora ainda tenha permanecido positivo no geral. Essa distinção é importante. Significa que os clientes não desapareceram, mas a demanda ficou mais fraca. As empresas ainda estão gerando novos negócios, mas não com a mesma força de antes.
Esse tipo de mudança costuma ser a forma como desacelerações mais amplas começam. Os pedidos não colapsam de uma vez. Eles se tornam menos robustos, mais irregulares e mais expostos à hesitação. Clientes podem adiar decisões, reduzir gastos ou se tornar mais seletivos. Em um ambiente dominado por guerra, esse comportamento é comum, especialmente em setores ligados a consumo discricionário, mobilidade e fluxos internacionais.
David Owen, economista sênior da S&P Global Market Intelligence, observou que setores como turismo, varejo e logística parecem ter sido os mais afetados. Isso faz sentido. Essas áreas são naturalmente mais expostas a mudanças no humor do consumidor, na atividade de viagens, nas condições de transporte e na estabilidade regional. Quando o conflito domina as manchetes e as rotas de circulação ficam sob pressão, essas partes da economia tendem a sentir o impacto primeiro.
Em contraste, segmentos como tecnologia e construção mostraram um impacto mais moderado, mas ainda assim relevante. Isso provavelmente reflete o fato de que esses setores podem estar um pouco mais protegidos no curto prazo, seja por pipelines de projetos, horizontes mais longos ou demanda mais estrutural. Mas eles não são imunes. Um conflito prolongado ainda pode enfraquecer confiança, interromper suprimento de materiais e adiar decisões de investimento em quase toda a economia.
O Estreito de Ormuz é uma parte central do problema
Uma questão decisiva nos dados de março foi o fechamento do Estreito de Ormuz, que os participantes da pesquisa ligaram diretamente a tempos de espera mais longos para insumos, maiores pedidos em atraso e pressão mais forte sobre custos.
Esse é um ponto muito importante, porque conecta o conflito regional a perturbações de negócios bastante concretas. O Estreito de Ormuz não é apenas um símbolo geopolítico. É uma das rotas mais importantes do mundo para energia e comércio. Se ele se torna restrito ou desorganizado, o efeito não fica limitado aos preços do petróleo. Ele se espalha para o tempo de frete, entrega de materiais, confiabilidade de suprimentos e planejamento empresarial como um todo.
Para as empresas dos Emirados, isso importa enormemente. O país é um grande hub de logística, transporte, comércio e reexportação. Seu setor privado não petrolífero depende do movimento fluido de bens e materiais. Quando as empresas começam a relatar prazos maiores de entrega e maior dificuldade para conseguir insumos, isso sinaliza que a guerra está atingindo a própria mecânica prática da economia.
Foi exatamente isso que a pesquisa mostrou. Os atrasos pioraram, os pedidos em atraso aumentaram e os custos de compra subiram. Esses são sinais clássicos de estresse em cadeias de suprimentos. Eles também tendem a se reforçar mutuamente. Atrasos criam gargalos, gargalos elevam o acúmulo de pedidos, e a pressão dos pedidos acumulados pode levar empresas a pagar mais para obter suprimentos mais rapidamente ou para proteger cronogramas de produção.
Os custos de insumos sobem mais rápido, e as empresas repassam aos clientes
Outro ponto central do relatório de março foi a intensificação da pressão de custos. Os preços gerais de compra subiram no ritmo mais forte desde julho de 2024, refletindo o impacto de atrasos nos insumos, linhas de suprimento interrompidas e custos maiores em todo o ambiente operacional.
Isso, por si só, já seria preocupante para empresas que tentam proteger margens. Mas o próximo elo da cadeia é igualmente importante: mais firmas agora estão repassando esses custos mais altos aos clientes.
Os preços médios de venda subiram em março na maior intensidade em quase 11 anos e meio. Esse é um dado marcante. Ele sugere que as empresas já não conseguem, ou já não aceitam, absorver esses custos silenciosamente. Em vez disso, estão transferindo o peso para o cliente final para tentar proteger rentabilidade.
Isso importa por duas razões. Primeiro, mostra que a pressão sobre margens ficou séria o suficiente para alterar o comportamento de precificação. Segundo, eleva o risco de que os efeitos inflacionários se espalhem mais amplamente pela economia não petrolífera.
Para autoridades e empresas, esse é um tema delicado. A inflação de custos em um ambiente de guerra é difícil de controlar porque não vem apenas de demanda doméstica excessiva. Ela vem de fricções de oferta, limitações de transporte, escassez de insumos e incerteza externa. Isso significa que ela pode aparecer mesmo com o crescimento desacelerando. E essa combinação é sempre mais difícil de administrar do que um ciclo inflacionário puramente puxado pela demanda.
A confiança empresarial enfraquece mesmo com estratégias de expansão ainda em curso
Um dos pontos mais relevantes do relatório é que as expectativas para a atividade futura caíram ao nível mais baixo em mais de cinco anos. Esse pode ser o sinal de alerta mais importante de toda a pesquisa.
A produção atual ainda pode estar crescendo, e algumas carteiras de pedidos ainda podem resistir, mas a confiança em relação ao futuro está enfraquecendo com clareza. Isso importa porque as expectativas empresariais costumam influenciar contratação, investimento, gestão de estoques e planos de expansão antes mesmo de a atividade real mudar de forma mais visível.
A pesquisa sugere que estratégias de expansão de longo prazo e gastos do governo ainda estão fornecendo algum suporte ao sentimento. Esse é um amortecedor importante. Os Emirados passaram anos construindo um ambiente favorável ao crescimento estrutural, e o investimento público ainda funciona como colchão quando choques externos aparecem.
Mas algumas empresas agora demonstram preocupação real com a profundidade e a duração do impacto econômico da guerra. Essa mudança de mentalidade é significativa. Ela mostra que as empresas começaram a pensar além da interrupção de curto prazo e a questionar se o conflito pode gerar um arrasto mais persistente sobre demanda, logística, preços e planejamento.
Isso ainda não é pânico. Mas já representa uma deterioração importante do tom.
Os dados de Dubai mostram um alerta semelhante, talvez até mais visível
O PMI de Dubai também enfraqueceu em março, caindo para 53,2, ante 54,6 em fevereiro. Isso ainda indica expansão, mas representa a melhora mais fraca nas condições do setor privado não petrolífero em nove meses.
A leitura de Dubai importa porque o emirado está no centro de muitos dos setores mais expostos ao choque atual. É um hub de comércio, turismo, aviação, varejo, hospitalidade e logística. Se essas áreas estão sob pressão, Dubai tende a mostrar isso cedo.
Foi exatamente o que a pesquisa sugeriu. O crescimento da produção e dos novos negócios perdeu força. As cadeias de suprimentos ficaram mais pressionadas, com empresas não petrolíferas registrando os atrasos mais longos desde julho de 2022. Os custos se intensificaram. E a dificuldade para obter materiais contribuiu para uma queda recorde nos estoques de insumos.
Esse último ponto merece atenção. Estoques em queda às vezes podem refletir gestão eficiente, mas neste contexto significam estresse. Se empresas estão tendo dificuldade para assegurar materiais e os estoques caem a níveis recordes, isso sugere que os problemas de suprimento já não são apenas um incômodo temporário. Eles estão atingindo as reservas operacionais das empresas.
Olhando para frente, as empresas de Dubai expressaram apenas otimismo marginal em relação ao crescimento da produção nos próximos 12 meses, com a confiança caindo para o nível mais fraco desde o fim de 2020. Isso reforça que a confiança já se tornou um problema mais sério do que os números correntes de produção poderiam sugerir sozinhos.
A economia dos Emirados continua resiliente, mas essa resiliência está sendo testada
Tomados em conjunto, os PMIs dos Emirados e de Dubai descrevem uma economia resiliente sob pressão, e não uma economia em colapso. A atividade ainda está crescendo. Muitas empresas seguem operando bem. Os pedidos não desapareceram. O apoio do governo e os planos de longo prazo continuam ajudando.
Mas essa resiliência agora está sendo testada de forma muito mais visível.
A guerra está pesando sobre a demanda, interrompendo cadeias de suprimentos, elevando custos e enfraquecendo a confiança. Turismo, varejo e logística claramente estão expostos. Tecnologia e construção estão menos pressionados, mas ainda afetados. Os atrasos pioram. Os estoques ficam mais apertados. Os preços de venda sobem rapidamente. E as expectativas de crescimento futuro recuam.
Esses não são sinais de uma economia em crise hoje. Mas são sinais de uma economia entrando em uma fase mais frágil e mais sensível à inflação. Para um ambiente que vinha se apoiando em diversificação, confiança e impulso, essa mudança importa.
Se o conflito regional perder força em breve, os Emirados podem conseguir absorver boa parte desse estresse sem dano mais profundo. Mas, se a disrupção das rotas comerciais, dos mercados energéticos e da confiança do consumidor durar mais, a desaceleração atual pode se tornar mais persistente.
Conclusão
O setor privado não petrolífero dos Emirados Árabes Unidos permaneceu em expansão em março, mas o ritmo de crescimento desacelerou fortemente, com o PMI caindo para 52,9, seu nível conjunto mais fraco desde junho de 2021. A pesquisa mostra que a guerra no Oriente Médio já está afetando as condições reais de negócios por meio de demanda mais fraca, cadeias de suprimentos pressionadas, maior acúmulo de pedidos e custos mais altos.
Setores como turismo, varejo e logística parecem ser os mais atingidos, enquanto tecnologia e construção também sentem um impacto mais moderado, mas claro. O fechamento do Estreito de Ormuz alongou prazos de entrega e contribuiu para a alta dos custos de compra, enquanto as empresas reagiram elevando preços de venda na maior intensidade em quase 11 anos e meio.
Os números de Dubai reforçam a mesma mensagem, com crescimento mais fraco, atrasos mais longos, estoques em queda e confiança no menor nível desde o fim de 2020. A economia não petrolífera dos Emirados continua crescendo, mas está fazendo isso com mais atrito, menos confiança e pressão inflacionária muito maior do que antes.
A mensagem principal é que os Emirados seguem resilientes, mas a guerra está pressionando essa resiliência de maneira muito mais forte do que as fases anteriores do conflito sugeriam. Se o ambiente regional se estabilizar, o crescimento pode voltar a ganhar fôlego. Se isso não acontecer, a desaceleração observada em março pode ter sido apenas o começo de um período mais difícil para o setor privado não petrolífero.
