Bitcoin recuperou aproximadamente 22% em um mês e chegou a superar US$ 80 mil, mas a estrutura por trás da alta continua menos sólida do que o movimento do preço sugere. Para Nicolai Søndergaard, analista sênior da Nansen, o mercado claramente melhorou em relação à fase mais fraca da correção anterior, porém ainda não existe uma combinação suficientemente forte de compras spot, fluxos institucionais e participação das whales para confirmar uma virada definitiva para um novo ciclo de alta.
A principal preocupação está na origem do movimento. Agosto teve um desempenho excepcional, com BTC subindo aproximadamente 24% e registrando seu melhor mês de agosto desde 2017. ETFs spot americanos também chegaram a atrair US$ 1,92 bilhão em sua melhor semana desde outubro de 2025, enquanto cerca de US$ 6,55 bilhões em shorts foram liquidados ao longo de duas semanas. O problema é que parte relevante dessa dinâmica perdeu força. Bitcoin voltou para perto de US$ 76.500, os ETFs passaram a registrar saídas e grandes traders mantêm posições bastante divididas.
A força de agosto não se repetiu nos fluxos mais recentes
Uma recuperação saudável normalmente precisa mostrar que compradores continuam presentes mesmo depois da primeira fase de alta. É justamente nesse ponto que Nansen ainda vê dificuldade.
Entidades identificadas pela empresa enviaram um saldo líquido de aproximadamente 3.700 BTC para exchanges na última semana. Essas transferências não representam vendas confirmadas, mas tornam os ativos mais facilmente disponíveis para negociação e, por isso, são observadas como possível indicador de oferta.
Ao mesmo tempo, ETFs spot de Bitcoin listados nos Estados Unidos registraram cerca de US$ 236 milhões em retiradas na leitura mais recente mencionada por Søndergaard. Isso contrasta com o forte volume de entrada observado durante boa parte de agosto.
A reversão não elimina os bilhões acumulados anteriormente. Ela apenas mostra que o mercado perdeu parte da consistência que ajudou BTC a sair de menos de US$ 65 mil e superar US$ 80 mil.
Bitcoin está abaixo da média de sete dias e perdeu momentum
A estrutura diária e semanal continua positiva, mas o comportamento mais recente enfraqueceu.
BTC passou a negociar abaixo de sua média de sete dias, enquanto indicadores de curto prazo mostram menor momentum. Isso não significa que a recuperação acabou, mas reduz a qualidade imediata do movimento.
Para Nansen, um bull market confirmado precisa de continuidade. Se preço sobe enquanto demanda spot enfraquece, a alta pode ficar mais dependente de derivativos e movimentos técnicos.
Essa diferença é importante porque compradores spot não possuem o mesmo risco de liquidação que traders alavancados. Uma tendência baseada em capital efetivamente comprado tende a ser mais resistente do que uma alta alimentada por posições que podem desaparecer rapidamente.
Grandes traders continuam apostando em direções opostas
As whales também não formaram consenso.
As carteiras acompanhadas pela Nansen permanecem ligeiramente net long no agregado. Porém, grandes contas operando na Hyperliquid mantêm exposição short elevada.
Essa divisão ajuda a explicar por que o Bitcoin consegue apresentar movimentos rápidos para os dois lados. Um grupo relevante continua apostando na continuação do rali, enquanto outro permanece preparado para uma nova correção.
Funding rates positivos mostram que longs em contratos perpétuos continuam pagando shorts, mas os níveis permanecem moderados. Isso é melhor do que uma situação de euforia excessivamente alavancada, porém não elimina o risco.
Open interest também está caindo, indicando menor exposição total nos derivativos, enquanto dados de taker flow ainda apontam vendas no mercado.
Shorts pesados podem gerar uma alta rápida sem mudar a tendência
A exposição vendida na Hyperliquid cria uma possibilidade interessante para o curto prazo. Se Bitcoin recuperar força, alguns desses traders podem precisar fechar shorts comprando BTC ou contratos equivalentes.
Esse movimento é conhecido como short covering e pode acelerar uma alta rapidamente.
Como indicadores de curto prazo já entraram em território sobrevendido, Søndergaard considera possível um bounce impulsionado por esse mecanismo. O problema é que uma alta desse tipo não representa necessariamente entrada de novo capital.
Depois que os shorts são fechados, o combustível desaparece. Para que o movimento continue, compradores spot precisam assumir a liderança.
Por isso, Nansen diferencia claramente uma subida causada por liquidações de uma expansão sustentada por demanda real.
US$ 76.400 é uma linha importante para os compradores alavancados
No lado de baixa, aproximadamente US$ 76.400 funciona como um dos níveis mais importantes observados pelo analista.
Bitcoin recentemente caiu de mais de US$ 81 mil para perto de US$ 76.500, aproximando o mercado dessa região crítica. Outra avaliação recente citada coloca suporte em US$ 76.350, seguida por US$ 74.500 e US$ 72 mil.
Uma perda consistente da primeira faixa poderia pressionar posições long e aumentar a probabilidade de novas liquidações.
Mais importante, quebrar esse suporte enfraqueceria a interpretação de que a área atual representa um fundo local.
O mercado precisaria então reconstruir demanda em níveis mais baixos antes de tentar novamente os US$ 80 mil.
Antes dos US$ 80 mil, BTC precisa recuperar US$ 77.400 a US$ 77.650
Para Søndergaard, o primeiro passo para melhorar a estrutura está em recuperar e sustentar a faixa entre US$ 77.400 e US$ 77.650.
Essa região funciona como uma barreira intermediária antes de um novo teste do nível psicológico de US$ 80 mil.
Mas o simples rompimento não é suficiente. Nansen quer observar aumento de volume spot e melhora dos ETFs durante o movimento. Ao mesmo tempo, funding precisa permanecer controlado e o open interest deve crescer de forma gradual.
Essa combinação mostraria que novos participantes estão entrando no mercado sem criar uma concentração imediata de alavancagem.
Se isso acontecer, a recuperação passaria a ter características mais próximas de um ciclo duradouro.
Um novo fracasso em US$ 80 mil pode revelar excesso de dependência do levier
Bitcoin já teve dificuldades para permanecer acima de US$ 80 mil. Uma nova tentativa seguida por rejeição ficaria mais preocupante se ocorresse ao mesmo tempo em que as entradas em exchanges continuam altas e o open interest volta a crescer sem novas compras spot.
Esse cenário indicaria que a demanda está sendo criada principalmente por derivativos.
Quanto mais o preço depende de posições alavancadas, maior a vulnerabilidade a movimentos abruptos quando essas posições começam a ser encerradas.
Assim, a próxima aproximação de US$ 80 mil será um teste não apenas técnico, mas também de composição do mercado.
Strategy está comprando mesmo sem esperar confirmação
Enquanto Nansen mantém postura cautelosa, Strategy voltou a aumentar agressivamente sua reserva de Bitcoin.
A companhia comprou 4.603 BTC por US$ 369,7 milhões entre 24 e 30 de agosto, encerrando mais de dois meses sem novas aquisições. O preço médio foi de US$ 80.318 por moeda, incluindo taxas.
Com a operação, Strategy passou a deter 845.050 BTC, comprados por um total de US$ 63,73 bilhões a um custo médio de US$ 75.412.
O financiamento veio da venda de mais de 4,5 milhões de ações MSTR através do programa at-the-market, gerando US$ 602,8 milhões líquidos. Parte do restante foi usada para recomprar ações preferenciais STRC, pagar dividendos e aumentar caixa em dólares.
Strategy e Nansen estão olhando para horizontes diferentes
O CEO Phong Le afirmou que o custo de financiamento é mais importante para as decisões da Strategy do que o preço de mercado do Bitcoin isoladamente.
Quando BTC se aproximava de US$ 80 mil, Le descreveu o ambiente como um mercado de alta bastante forte e disse que a companhia pretendia continuar comprando independentemente do preço.
Isso não contradiz necessariamente a análise da Nansen. Strategy possui uma tese de longo prazo e acesso a instrumentos de financiamento próprios, enquanto Nansen está avaliando se os dados atuais confirmam uma mudança de ciclo para o mercado como um todo.
Uma empresa pode decidir acumular mesmo em um mercado tecnicamente incerto. A confirmação buscada pelos analistas exige participação mais ampla.
Treasury de 10 anos em 4,80% continua sendo um obstáculo
A macroeconomia adiciona outra fonte de pressão.
O rendimento do Treasury americano de dez anos estava perto de 4,80%, apoiado por petróleo mais caro e preocupações com inflação. Rendimentos reais mais elevados aumentam a atratividade de títulos públicos frente a ativos que não produzem renda.
Para Bitcoin, isso pode reduzir a quantidade de capital disposto a buscar risco.
A Nansen também observa que a oferta de stablecoins permanece próxima de US$ 310 bilhões sem crescimento recente relevante. Stablecoins funcionam como uma importante fonte de liquidez dentro do mercado cripto, e uma expansão mais forte poderia indicar capital novo disponível para compras.
A estabilidade desse estoque significa que outro potencial motor do rali permanece limitado.
Emprego americano pode mudar novamente as apostas para o Fed
As expectativas de juros também ficaram menos favoráveis depois do discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole.
Mercados de previsão elevaram para aproximadamente 68% a probabilidade estimada de uma nova alta em 2026. Bitcoin reagiu aos comentários saindo de mais de US$ 80 mil para perto de US$ 79.200.
Agora, dados de emprego podem alterar essa leitura. A ADP informou criação de apenas 38 mil vagas privadas em agosto, abaixo das previsões e das 46 mil revisadas de julho. O setor industrial perdeu 17 mil empregos, enquanto serviços profissionais e empresariais eliminaram 16 mil.
O relatório oficial do mercado de trabalho será divulgado em 4 de setembro e incluirá payrolls, desemprego e crescimento salarial.
Se os dados mostrarem enfraquecimento significativo, o mercado pode reduzir parte das expectativas de aperto. Se salários ou emprego permanecerem fortes o suficiente para sustentar preocupação inflacionária, yields elevados podem continuar pressionando Bitcoin.
Conclusão
Bitcoin recuperou cerca de 22% em um mês, mas Nansen ainda considera prematuro declarar um novo bull market. A alta de agosto foi forte, porém os fluxos mais recentes ficaram menos convincentes.
Saídas de aproximadamente US$ 236 milhões dos ETFs, 3.700 BTC líquidos enviados para exchanges, posições divididas entre whales e menor momentum deixam o mercado sem uma confirmação clara de demanda spot.
US$ 76.400 permanece como suporte crítico, enquanto a região entre US$ 77.400 e US$ 77.650 precisa ser recuperada antes de um novo teste consistente dos US$ 80 mil.
Ponto-chave final
O próximo movimento do Bitcoin precisa ser avaliado pela origem da demanda, não apenas pelo tamanho da alta. Um short squeeze pode empurrar BTC novamente para US$ 80 mil, mas não provaria sozinho que um novo ciclo começou. Para Nansen, a confirmação exigirá ETFs voltando a receber capital, volume spot mais forte, open interest crescendo sem excesso e funding ainda moderado. Até que esses sinais apareçam juntos, o rali permanece relevante, porém incompleto.
