O dólar canadense recuou na terça-feira contra o dólar americano, chegando perto do menor nível em cinco semanas, depois da divulgação de dados de inflação abaixo do esperado no Canadá. O movimento reflete uma revisão das expectativas do mercado em relação ao Banco do Canadá, após investidores terem aumentado recentemente as apostas em um possível aperto monetário adicional.
O loonie era negociado em queda de 0,1%, perto de 1,3750 dólar canadense por dólar americano, ou 72,23 centavos de dólar americano. Mais cedo na sessão, a moeda tocou 1,3773, seu nível intradiário mais fraco desde 15 de abril.
A pressão sobre a moeda canadense veio de dois fatores. Primeiro, a inflação canadense acelerou menos do que o esperado em abril. Segundo, o dólar americano avançou de forma ampla, sustentado por expectativas de uma postura possivelmente mais dura do Federal Reserve diante dos riscos de inflação ligados à energia.
Inflação canadense acelera, mas menos que o esperado
O índice de preços ao consumidor do Canadá subiu 2,8% em abril na comparação anual, ante 2,4% em março. A alta foi impulsionada principalmente pelo aumento dos preços da gasolina, causado pela forte alta global do petróleo desde o início da guerra no Irã.
No entanto, o número ficou abaixo das expectativas dos analistas, que previam inflação cheia de 3,1%. Essa diferença reduziu imediatamente a pressão sobre o Banco do Canadá.
O mercado temia que uma nova aceleração da inflação obrigasse o banco central a elevar os juros novamente. Mas os dados mostram que, apesar da pressão energética, a inflação subjacente parece menos preocupante do que o previsto.
As medidas de pressão inflacionária de fundo, acompanhadas de perto pelo Banco do Canadá, também recuaram. Esse ponto é importante porque bancos centrais costumam olhar além do índice cheio para entender se a inflação está se tornando persistente ou se continua ligada a fatores temporários, como energia.
Apostas de alta de juros diminuem
Antes da divulgação dos dados, os mercados monetários indicavam maior probabilidade de aperto pelo Banco do Canadá. Depois dos números, essas expectativas recuaram levemente.
O mercado de swaps passou a precificar cerca de 50 pontos-base de aperto monetário neste ano, contra 54 pontos-base antes da divulgação da inflação. A queda não é enorme, mas sinaliza que investidores agora veem como menos provável uma resposta agressiva do banco central.
Royce Mendes, chefe de estratégia macro da Desjardins, avaliou que os formuladores de política monetária canadenses podem respirar um pouco mais aliviados. Segundo ele, cortes de juros ainda não estão sobre a mesa, mas a precificação de mercado indicando duas altas de juros parece exagerada.
Esse comentário resume bem o cenário. O Banco do Canadá ainda não pode declarar vitória contra a inflação, mas também não parece obrigado a endurecer rapidamente sua política monetária.
Dólar americano continua forte
A fraqueza do dólar canadense também foi ampliada pela força do dólar americano. O dólar avançou contra uma cesta de grandes moedas, enquanto investidores antecipam uma possível postura mais firme do Federal Reserve.
Nos Estados Unidos, os mercados temem um choque inflacionário causado pela alta dos preços de energia. Se o petróleo continuar elevado por causa da guerra no Irã e da incerteza no Oriente Médio, a inflação americana pode permanecer mais forte do que o esperado.
Nesse cenário, o Fed pode ser obrigado a manter juros altos por mais tempo, ou até adotar um tom mais restritivo. Isso naturalmente sustenta o dólar americano, já que juros mais elevados tornam ativos em dólar mais atraentes.
Para o dólar canadense, essa dinâmica é desfavorável. Mesmo que o Canadá normalmente se beneficie de preços altos do petróleo, a força do dólar americano pode dominar os movimentos cambiais no curto prazo.
Petróleo elevado ajuda pouco o loonie
O petróleo é um dos principais produtos de exportação do Canadá. Em teoria, preços mais altos do petróleo podem apoiar o dólar canadense, pois melhoram as receitas de exportação e os termos de troca do país.
Mas, na terça-feira, esse efeito foi limitado. O preço do petróleo estava praticamente estável perto de US$108,65 por barril, próximo ao topo da faixa desde o início de maio. Mesmo nesse nível elevado, o loonie não recebeu suporte significativo.
Isso mostra que o mercado de câmbio está olhando mais para diferenciais de juros e perspectivas de política monetária do que apenas para commodities.
Se investidores acreditarem que o Banco do Canadá será menos agressivo que o Fed, o dólar canadense pode continuar pressionado, mesmo em um ambiente de petróleo caro.
Títulos canadenses mostram curva mais inclinada
Os rendimentos dos títulos públicos canadenses tiveram desempenho misto, com uma curva mais inclinada. O rendimento de 10 anos subiu 2 pontos-base, para 3,713%, depois de tocar mais cedo 3,744%, seu maior nível desde maio de 2024.
Uma curva mais inclinada pode refletir vários fatores: expectativas de inflação de longo prazo, necessidades de emissão de dívida, incerteza sobre crescimento ou reavaliação da política monetária futura.
O Canadá também lançou um título global denominado em dólares americanos, com precificação prevista para ser finalizada na quarta-feira. A operação mostra que o governo canadense continua se financiando nos mercados internacionais, em um ambiente no qual os custos de empréstimo seguem sob vigilância.
Por que a inflação energética complica o Banco do Canadá
A situação atual é delicada para o Banco do Canadá. A inflação cheia está subindo, mas principalmente por causa da gasolina. Bancos centrais geralmente têm menos controle direto sobre choques de preços ligados à energia global.
Se a alta da gasolina for temporária, elevar juros de forma agressiva poderia desacelerar a economia desnecessariamente. Mas, se a alta da energia se espalhar para outros preços, salários e expectativas de inflação, o banco central poderá precisar reagir.
Por isso, as medidas de inflação subjacente são essenciais. Se elas se aliviam, o Banco do Canadá pode esperar. Se voltarem a subir, a pressão para agir aumentará.
Por enquanto, os dados de abril sugerem que a inflação canadense continua relevante, mas menos alarmante do que o esperado.
O que investidores devem acompanhar
Investidores devem acompanhar primeiro os próximos dados de inflação. Um único relatório não muda completamente a trajetória do Banco do Canadá, mas pode influenciar o tom das próximas comunicações.
O segundo ponto é o preço do petróleo. Se o petróleo continuar subindo, a inflação energética pode permanecer elevada e dificultar decisões de política monetária.
O terceiro fator é o Fed. Se o Federal Reserve se tornar mais restritivo do que o Banco do Canadá, o dólar americano pode continuar dominando o loonie.
O quarto ponto é o mercado de títulos. Rendimentos canadenses mais altos podem, às vezes, sustentar a moeda, mas apenas se a alta refletir uma economia sólida, e não risco inflacionário ou fiscal.
Por fim, investidores devem acompanhar a situação no Oriente Médio. Qualquer avanço rumo a um acordo pode aliviar os preços de energia, enquanto uma escalada pode reacender inflação e volatilidade cambial.
O dólar canadense atingiu quase uma mínima de cinco semanas após dados de inflação abaixo do esperado. Embora a inflação anual tenha acelerado para 2,8% em abril, ela ficou abaixo da previsão de 3,1%, reduzindo as apostas em novas altas de juros pelo Banco do Canadá.
O loonie, porém, continua preso entre várias forças. O petróleo elevado normalmente deveria oferecer suporte, mas a força do dólar americano e a queda nas expectativas de aperto no Canadá pesam mais no curto prazo.
O Banco do Canadá pode respirar um pouco melhor após esses números, mas ainda não está em posição de flexibilizar sua política. Enquanto a guerra no Irã mantiver os preços de energia elevados, a inflação continuará sendo um risco central.
Para os mercados, a mensagem é clara: o dólar canadense dependerá agora do equilíbrio entre petróleo, inflação, rendimentos dos títulos e divergência de política monetária em relação aos Estados Unidos.
